STANLY จ่ายปันผล 8% ในปีที่ตลาดรถไทยไม่ปกติ อ่านเกมไทยสแตนเลย์การไฟฟ้า หุ้นปันผลที่กำลังหนีแรงกดดัน EV จีน พร้อมกลยุทธ์ลดคน เพิ่มหุ่นยนต์ รักษา Margin

ไทยสแตนเลย์การไฟฟ้า หรือ STANLY คือผู้ผลิตอุปกรณ์ส่องสว่างยานยนต์ เช่น หลอดไฟ ชุดโคมไฟ และแม่พิมพ์ ให้กับค่ายรถรายใหญ่ทั้ง Toyota, Honda, Isuzu, Ford และอีกหลายแบรนด์

ถ้ามองแค่ตัวเลข STANLY ดูเหมือนหุ้น Defensive ที่แข็งแรงมาก แต่ถ้ามองลึกลงไป บริษัทกำลังอยู่ท่ามกลางตลาดรถไทยที่เปลี่ยนเร็วมาก ทั้ง รถสันดาปถูกกดดัน EV จีนบุกหนัก ซัพพลายเชนเริ่มเปลี่ยนขั้ว และผู้ผลิตชิ้นส่วนแบบเดิมอาจไม่ได้สบายเหมือนอดีต

ดังนั้นทำไม STANLY ยังจ่ายปันผล รวมทั้งปีจ่าย 25 บาท/หุ้น (คิดเป็นตอบแทนกว่า 8%) ได้?

ตัวเลขที่ทำให้ตลาดตื่น ปันผลครึ่งหลัง 17 บาท

วันที่ 12 พฤษภาคม 2569 STANLY รายงานผลประกอบการประจำปีงบการเงิน FY2569 หรือช่วงเมษายน 2568 - มีนาคม 2569 โดยงบการเงินดังกล่าวได้รับการรับรองจากผู้สอบบัญชีแล้ว และปรากฏในฐานข้อมูลของ ก.ล.ต. เป็นงบ Audited สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม 2569 (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)

ตัวเลขสำคัญคือ

• กำไรสุทธิทั้งปี 1,925 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 39% จากปีก่อน
• กำไรปกติ 1,922 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY
• เงินปันผลรวมทั้งปี 25 บาทต่อหุ้น
• เงินปันผลงวดครึ่งหลัง 17 บาทต่อหุ้น
• วัน XD 8 กรกฎาคม 2569
• วันจ่ายปันผล 24 กรกฎาคม 2569

จุดที่ทำให้ตลาดเซอร์ไพรส์คือ นักวิเคราะห์หลายสำนักเดิมคาดว่าปันผลงวดนี้อาจอยู่เพียงราว 8 - 9 บาทต่อหุ้น แต่บริษัทประกาศจ่าย 17 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าคาดมาก พูดง่ายๆ คือ ปีนี้ STANLY ไม่ได้แค่ “จ่ายดี” แต่จ่ายในระดับที่ตลาดต้องหันกลับมาดูใหม่ว่า นี่คือปันผลพิเศษ หรือสัญญาณใหม่ของบริษัท?

กำไรโต ทั้งที่รายได้หด STANLY ทำได้อย่างไร?

ประเด็นที่น่าสนใจกว่าตัวเลขกำไร คือรายได้ของบริษัทไม่ได้เติบโตตามกำไร

รายได้รวม FY2569 อยู่ที่ประมาณ 11,847 ล้านบาท ลดลง 3.2% YoY แต่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นถึง 39%
ตัวเลขนี้บอกว่า STANLY ไม่ได้โตจากยอดขายเป็นหลัก แต่โตจาก “คุณภาพกำไร” ที่ดีขึ้น

เหตุผลหลักมี 3 ส่วน

1. Margin ดีขึ้นจากการลดต้นทุน

อัตรากำไรขั้นต้นใน Q4/FY69 เพิ่มขึ้นเป็น 25.1% จาก 23.9% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 23.1% ในไตรมาสก่อนหน้า แรงหนุนมาจากการควบรวมโรงงาน การใช้ระบบ New Cost Management และการเริ่มใช้ Cobot หรือหุ่นยนต์ร่วมมนุษย์ในสายการผลิต

นี่คือจุดที่ต้องให้เครดิตบริษัท เพราะในปีที่อุตสาหกรรมรถยนต์ไทยไม่ง่าย STANLY ยังสามารถปกป้อง Margin ได้ดีขึ้น

2. ฐานปีก่อนต่ำจากรายการพิเศษ

ปี FY2568 บริษัทมีรายการพิเศษติดลบจากการปรับโครงสร้าง ทำให้กำไรสุทธิถูกกดลงมาที่ 1,388 ล้านบาท

เมื่อปี FY2569 ไม่มีรายการพิเศษหนักแบบเดิม กำไรจึงฟื้นตัวแรง ดังนั้น กำไรที่โต 39% ต้องอ่านอย่างระวัง เพราะส่วนหนึ่งคือการฟื้นจากฐานต่ำ ไม่ใช่การเติบโตแบบ Organic ล้วน ๆ

3. มีเงินปันผลรับจากบริษัทร่วม

STANLY มีเงินปันผลรับจากบริษัทร่วมทุน โดยเฉพาะในช่วง Q2/FY69 ซึ่งช่วยหนุนกำไรสุทธิอย่างมีนัยสำคัญ แต่รายได้เงินปันผลรับไม่ใช่รายได้จากการดำเนินงานหลัก และไม่ได้เกิดเท่ากันทุกไตรมาส

กลยุทธ์ใหญ่ ลดคน เพิ่มหุ่นยนต์ รักษา Margin

จากการรวบรวมข้อมูล STANLY กำลังเดินเกมชัดเจนใน 3 ด้าน

1. Automation เต็มรูปแบบ

บริษัทนำหุ่นยนต์ร่วมมนุษย์ (Cobot) เข้าสู่สายการผลิต ลดจำนวนพนักงานต่อสายจาก 8 คน เหลือ 1 - 2 คน และมีเป้าหมายลดพนักงานรวมจากประมาณ 2,200 คน เหลือ 1,200 คน บางไลน์การผลิตตั้งเป้าไปถึงระดับ Dark Factory หรือโรงงานที่ใช้คนน้อยมาก เพื่อลดทั้งต้นทุนแรงงานและต้นทุนพลังงาน

นี่คือสัญญาณว่า STANLY รู้ดีว่าในตลาดที่ยอดขายโตช้า การรักษากำไรต้องมาจากประสิทธิภาพ

2. ใช้พลังของกลุ่ม Stanley Electric ระดับโลก

STANLY ใช้เครือข่ายจัดซื้อวัตถุดิบร่วมกับกลุ่ม Stanley Electric เพื่อลดความผันผวนด้านต้นทุนและลดความเสี่ยงจาก Supply Chain สำหรับธุรกิจชิ้นส่วนรถยนต์ จุดนี้สำคัญมาก เพราะต้นทุนวัตถุดิบ เช่น เม็ดพลาสติก มีผลต่อ Margin โดยตรง

3. ขยายสินค้า Non-Lamp

บริษัทเริ่มพัฒนากลุ่มสินค้าใหม่ เช่น ชิ้นส่วนพลาสติกฉีดขึ้นรูป ชุดเลนส์ สกรู และแม่พิมพ์ เพื่อรองรับความต้องการในกลุ่ม Stanley ทั่วโลก นี่คือความพยายามลดการพึ่งพาธุรกิจโคมไฟรถยนต์แบบเดิม

แต่คำถามคือ สินค้ากลุ่มใหม่จะใหญ่พอที่จะชดเชยแรงกดดันจากธุรกิจหลักได้หรือไม่

ความเสี่ยงใหญ่ EV จีนไม่ได้แค่แย่งยอดขาย แต่เปลี่ยนซัพพลายเชน

ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดของ STANLY ไม่ใช่แค่ยอดขายรถยนต์ไทยชะลอ แต่คือโครงสร้างตลาดรถไทยกำลังเปลี่ยน ในอดีต ตลาดรถไทยถูกขับเคลื่อนโดยค่ายญี่ปุ่นเป็นหลัก และ STANLY อยู่ในซัพพลายเชนของผู้ผลิตรถ สันดาปเหล่านั้นมาอย่างยาวนาน

แต่เมื่อแบรนด์จีนและรถ EV เข้ามามีบทบาทมากขึ้น โครงสร้างซัพพลายเชนอาจไม่ได้เปิดพื้นที่ให้ผู้ผลิตชิ้นส่วนเดิมเท่าเดิม รถ EV จีนจำนวนมากมีซัพพลายเชนของตัวเอง และอาจใช้ผู้ผลิตชิ้นส่วนจากจีนมากกว่าซัพพลายเออร์เดิมในไทย

นี่คือความเสี่ยงที่ต้องจับตา เพราะแม้ STANLY จะยังทำกำไรดีในปีนี้ แต่ถ้าฐานลูกค้าหลักในกลุ่มรถยนต์สันดาปค่ายญี่ปุ่นหดตัวต่อเนื่อง รายได้ของบริษัทอาจถูกกดดันระยะยาว

3 โบรกเกอร์เห็นต่างกันตรงไหน?

สำหรับ มุมมองของนักวิเคราะห์ ทั้ง 3 สำนัก (InnovestX, KSS, Pi Securities) มีมุมมองที่แตกต่างกันบ้าง โดย

• InnovestX ให้คำแนะนำ Outperform พร้อมราคาเป้าหมาย 245 บาท
• Krungsri Securities (KSS) คงคำแนะนำ Neutral ที่ราคา 230 บาท
• Pi Securities ปรับลดคำแนะนำลงเป็น Hold พร้อมมูลค่าเหมาะสม 241 บาท โดยให้เหตุผลว่าราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นมาจนใกล้ราคาเป้าหมายแล้ว จึงเหมาะสำหรับ "ถือเพื่อรับปันผล" มากกว่าลงทุนใหม่

ความต่างหลักไม่ได้อยู่ที่ว่า STANLY เป็นบริษัทดีหรือไม่ เพราะทุกสำนักเห็นตรงกันว่าบริษัทมีฐานะการเงินแข็งแรงและจ่ายปันผลดี แต่ต่างกันที่ “ความเชื่อเรื่องอนาคตของรายได้”

- ฝั่งที่มองบวกกว่า เชื่อว่าคำสั่งซื้อใหม่ สินค้าใหม่ และการควบคุมต้นทุนจะช่วยพยุงการเติบโตได้
- ฝั่งที่ระวังกว่า กังวลว่าตลาดรถยนต์ไทยและการเปลี่ยนผ่านไปสู่ EV จะกดดันรายได้มากกว่าที่ตลาดประเมิน

สรุป

STANLY คือหุ้นปันผลที่ยังแข็งแรง แต่ความแข็งแรงรอบนี้มาจากการคุมต้นทุนมากกว่าการเติบโตของยอดขาย และโจทย์ใหญ่ถัดไปคือ บริษัทจะหาที่ทางใหม่ในยุค EV ได้เร็วพอหรือไม่

⚠️ บทความนี้จัดทำเพื่อการให้ข้อมูลและวิเคราะห์เชิงการลงทุนเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ผู้ลงทุนควรตรวจสอบข้อมูลงบการเงินจริงจาก SET/ก.ล.ต. และประเมินความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุนทุกครั้ง